Análisis actualización de reservas de Pacific Rubiales por Zumma.

Despues de conocer la actualizacion en reservas 2P de Pacific Rubiales para la campaña del 2011 podemos analizar los aspectos mas importantes con respecto al 2010. 

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TOTAL 2P
	CRUDO LIVIANO	CRUDO PESADO	GAS NATURAL	CONVERSION DE GAS A CRUDO EQUIVALENTE (5.7)	MMBBL equivalentes
2010	2.88	186.06	456.07	80.0	269.0
2011	2.7	325.7	449.9	78.9	407
VAR % ANUAL	-6.2%	75.1%	-1.4%		51.5%

P1: Reservas probadas

P2: Reservas Probables

2P: Reservas probadas y probables

MMbbl: Millones de barriles de petróleo 

MMbpe: Millones de barriles de petróleo equivalentes

Boe: Barril de petróleo equivalente

Destacados:

-El crecimiento en Reservas probadas y probables (2P) netas de Crudo Pesado (principal negocio de PREC) fueron del 75.1% pasando de 186.06 a 325.7 Millones de barriles (MMbbl).

-Cabe la pena destacar la importancia de que la mayoría de las reservas probadas y probables sean P1 (probadas) ya que existe una mayor probabilidad de que estas sean extraídas y por ende a un menor costo (P1: 318 MMbpe y P2: 88.6 MMbpe). Recordemos que las reservas P2 (probables) requieren de etapas adicionales de exploración o adecuación de pozos para que sean explotadas.

-Las reservas de gas natural representan el 19% de las reservas totales de hidrocarburos de la empresa. Estas disminuyeron un 1.4% en comparación con el 2010.

-Con las adiciones de crudo pesado el total de reservas totales 2P crecieron efectivamente un 52% pasando de 268.98 a 407 Millones de barriles de petróleo equivalentes (MMbpe).

-Del total de las reservas P2 (probables), el 50% ahora corresponden al descubrimiento de crudo extra pesado en el bloque CP-6 cuyos costos de extracción,  traslado (dilución), refinación son significativos.


-El costo de descubrimiento por barril de petróleo equivalente se mantiene significativamente bajo en US $1.54 boe.


-Vale la pena aclarar que el factor de éxito (FE) de la empresa  en exploración se presenta como un 83% AUNQUE se están incluyendo pozos de avanzada y estratigráficos por lo que el factor real seria mucho mas bajo. A continuación el factor real de éxito exploratorio del sector hidrocarburos colombiano:

Año	Pozos Perforados	Total
		Productor	En pruebas	Seco	FE
2011	126	35	53	38	48%
2010	112	63	4	45	58%
2009	75	36	11	28	56%
2008	99	47	1	51	48%
2007	70	29	0	41	41%
2006	56	22	0	34	39%
2005	35	16	0	19	46%
2004	21	10	0	11	48%
2003	28	6	0	22	21%
2002	10	4	0	6	40%
2001	14	2	0	12	14%
2000	16	6	0	12	33%
FE: factor de éxito Fuente: ANH.

-La preocupación de la mayoría de analistas de renta variable sobre el futuro de la empresa debido a la terminación en el 2016 del contrato sobre el Campo Rubiales empiezan a diluirse a medida que Pacific empieza a diversificar la fuente de sus reservas.

-Las inversiones en infraestructura que empezaría a realizar Pacific Rubiales en los próximos años le permitirán tener una posición dominante en el sector incluyendo mecanismos de almacenamiento transitorio y un sistema de exportación propio.

-Habríamos preferido que el 100% de las reservas las certificara Petrotech y no de forma separada como lo hicieron con RPS Energy Canada LTD. A pesar de que ambas sigan modelos internacionales de valoración de reservas, los criterios internos son discrecionales.

Resultado de los pozos exploratorios del 2011 por parte de Pacific Rubiales y sus filiales (incluyendo a Maurel & Prom):

POZOS A-3 EXPLORADOS DURANTE EL 2011
Operador	Pozo	Resultado
PACIFIC STRATUS ENERGY COLOMBIA CORP	Apamate-1X	Productor
META PETROLEUM CORP	Azabache-1	En Pruebas
META PETROLEUM CORP	Opalo-1	En Pruebas
PACIFIC STRATUS ENERGY COLOMBIA CORP	Torodoi-1X	En Pruebas
PACIFIC STRATUS ENERGY COLOMBIA CORP	Yaraqui 1X	En Pruebas
META PETROLEUM CORP	Ambar-1	Seco
PACIFIC STRATUS ENERGY COLOMBIA CORP	Gecko-1	Seco
MAUREL&PROM COLOMBIA BV	Nemqueteba-1	Seco
META PETROLEUM CORP	Ruby-1	Seco
PACIFIC STRATUS ENERGY COLOMBIA CORP	Tuqueque-1X ST	Seco
PACIFIC STRATUS ENERGY COLOMBIA CORP	Vaco 1X	Seco

La mayoría de la exploración se sigue situando en los llanos orientales con algunos pozos exploratorios en los valles inferior y superior del magdalena.

Mientras tanto los contratos TEA (Technical Evaluation Agreement) que firmó Pacific Rubiales mediante sus empresas y consorcios en el 2011 fueron:

Bloque	Operador
COR-15 Ronda 2010	Maurel and Prom Colombia  B.V.
CAG-5 Ronda 2010	Consorcio META - TCOG CAG - 5
COR-24 Ronda 2010	Consorcio META - PSE - COR - 24

Los contratos de evaluación técnica buscan probar zonas delimitadas para posibles prospectos sin la necesidad de firmar un contrato de E&P.

La cantidad de kilómetros de sísmica 2D y 3D que adquirió Pacific Rubiales en el 2011 fue relativamente baja (2D: 113, 3D: 130) en comparación con el resto del sector por lo que se evidencia que en el este año el enfoque estuvo en explorar los prospectos obtenidos en periodos anteriores y sus bloques actuales.

CONCLUSIÓN:

Este aumento en reservas probadas contrae significativamente el múltiplo EV/Reservas 2P lo que entrega un nuevo potencial de valorización:

Enterprise Value USD $	846,000,000,000
Reservas 2P (US $100)	40,700,000,000
EV/Reservas 2P	$20.79 Boe

A diferencia del año pasado cuando nuestro reporte acerca del crecimiento de reservas fue bastante negativo, este año podemos ver unas campañas exploratorias muy satisfactorias y esperamos que el precio de la acción continúe ajustándose a una valoración más aproximada a su realidad en los próximos meses.

Zumma, Bolsa y Finanzas para Calle 72.